1.事件
澳洋順昌董事會(huì)通過決議,擬通過非公開增發(fā)募集資金不超過5.12億元,用于建設(shè)LED外延片及芯片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(一期)。項(xiàng)目建設(shè)期30個(gè)月,規(guī)劃年產(chǎn)能為180萬片藍(lán)綠光LED外延片(以2寸外延片折合計(jì)算)、藍(lán)綠芯片115億粒。
2.我們的分析與判斷
(一)技術(shù)進(jìn)步催生需求拐點(diǎn) 近年來,LED發(fā)光效率不斷提高,同時(shí)成本和價(jià)格不斷下跌,使得LED照明對(duì)傳統(tǒng)照明的替代加速。民用照明市場(chǎng)對(duì)LED的需求或?qū)⒂瓉硐蛏瞎拯c(diǎn)。在終端需求增加、生產(chǎn)成本下降的情況下,LED產(chǎn)業(yè)鏈,尤其是外延片及芯片制造環(huán)節(jié)的利潤(rùn)水平勢(shì)必不斷改善,相關(guān)企業(yè)將能分享行業(yè)拐點(diǎn)之后的長(zhǎng)期紅利。
(二)公司前期準(zhǔn)備比較充分 澳洋順昌從2011年開始正式運(yùn)作LED項(xiàng)目,在以下幾個(gè)方面為迎接行業(yè)拐點(diǎn)做好了充分準(zhǔn)備:1.政府合作:公司獲得了淮安地方政府的大力支持,特別是敲定了MOCVD設(shè)備的進(jìn)口補(bǔ)貼。2.技術(shù)儲(chǔ)備:公司于2012年正式引入了LED芯片領(lǐng)域的專門人才,利用先期進(jìn)口的少量MOCVD設(shè)備進(jìn)行了較好的技術(shù)儲(chǔ)備和隊(duì)伍建設(shè)。3.市場(chǎng)營(yíng)銷準(zhǔn)備:公司通過向淮安政府銷售LED路燈,深化了對(duì)LED照明市場(chǎng)的理解,為大規(guī)模投產(chǎn)后的市場(chǎng)營(yíng)銷做好了鋪墊。
(三)項(xiàng)目效益預(yù)期較佳 公司預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后的年銷售收入為7.2億元,稅后利潤(rùn)1.69億元,內(nèi)部收益率24.5%。項(xiàng)目?jī)衾喈?dāng)于2012年公司凈利的115%。
3.投資建議:維持“推薦”
我們認(rèn)為,公司的配送業(yè)務(wù)將在高郵基地建設(shè)的推動(dòng)下穩(wěn)健成長(zhǎng),LED項(xiàng)目有望長(zhǎng)期分享行業(yè)拐點(diǎn)之后的紅利,因此維持“推薦”。我們暫時(shí)維持2013-2015年的EPS預(yù)測(cè):0.36/0.45/0.50元,擬對(duì)公司調(diào)研之后進(jìn)一步分析其盈利增長(zhǎng)前景。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示
鋼、鋁價(jià)格大幅下挫,削弱配送業(yè)務(wù)毛利;高郵的配送業(yè)務(wù)盈利能力偏弱;LED外延片、芯片項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)低于預(yù)期。
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